散熱3雄淨利比較 2025年第1季 | 6月5號奇鋐法說重點統整
6/5/2025
散熱3雄淨利比較 2025年第1季
動畫中為散熱三雄，奇鋐（3017）、健策（3653）、雙鴻（3324））這三間公司從 2013年到2025年第一季的淨利變化趨勢：
🔥 淨利變化總結（2013～2025第一季）
🥇 奇鋐（3017）
- 近年爆發式成長，尤其是從 2020年後淨利迅速上升。
- 在 2023年和2024年創下歷史新高。
- 2025Q1淨利為 32.1億台幣，是三雄中表現最亮眼的一家。
- 成長動能來自於：資料中心伺服器、AI伺服器散熱需求，以及積極布局高階散熱解決方案。
🥈 健策（3653）
- 淨利呈 穩定成長曲線，高峰出現在 2021～2022年。
- 雖然 2023年後成長趨緩，但仍維持穩定獲利。
- 2025Q1淨利為 13.7億台幣，位居第二。
- 產品組合涵蓋高速連接器與散熱模組，屬於穩健經營者。
🥉 雙鴻（3324）
- 淡出主流？實際上表現早年不錯，但 2022年後明顯衰退。
- 近年受到毛利率壓力、客戶結構調整等影響。
- 2025Q1淨利為 5.1億台幣，已落後其他兩雄。
- 但仍具備部分筆電與消費型電子的散熱優勢。
📊 趨勢重點回顧
| 年份 | 奇鋐（3017） | 健策（3653） | 雙鴻（3324） |
| 2013 | 較低，穩定起步 | 小幅成長 | 初期優勢明顯 |
| 2016 | 穩定成長期 | 穩定成長 | 表現仍佳 |
| 2020 | 疫情+數位需求起飛，開始跳增 | 穩中帶升 | 開始面臨壓力 |
| 2022 | 明顯領先其他兩家 | 穩定 | 成長停滯 |
| 2025Q1 | 32.1億台幣居冠 | 13.7億 | 5.1億（落後） |
📌 結論與觀察
- 奇鋐已明顯脫穎而出，轉型高階AI伺服器散熱奏效。
- 健策仍屬穩健型選手，但缺乏爆發力。
- 雙鴻須重新調整戰略，否則將逐步被市場邊緣化。
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6月5號奇鋐法說重點統整
以下是針對3017 奇鋐公司於2025年6月5日法說會的內容整理與統整摘要：
一、公司概況
- 2024全年營收：717億新台幣。
- 專利數：3,000多項。
- 全球員工數：超過10,000人。
- 研發人員：1,700人以上。
- 主要生產據點：
- 中國：深圳、東莞、武漢、成都。
- 越南：河南省（V1到V4已經完工，V5到V8建設中）。
- 台北：營運總部，無生產線。
二、產品與技術能力
- 主打產品：風扇、散熱模組、機構件，提供「Total Thermal Solution」整合熱能解決方案。
- 應用範圍：
- 消費性電子 → 網通設備 → AI Server
- AI Server產品：水冷板（Cold Plate）、分歧管、機櫃（Rack）、機箱（Chassis）、快接頭、CDU（含Pump、Manifold）。
- 電動車：水冷板、風扇、BC模組。
- 核心競爭力：
- 一站式散熱解決方案。
- 自動化生產能力。
- 靈活的全球佈局。
- 穩健財務規模。
三、營運與財務表現
Q1（2025）財報：
- 營收：233億。
- 毛利率：25.83%。
- 淨利率：13.77%。
- EPS：8.28元。
- 相較去年同期及前一季皆有顯著成長
2025全年財測（Guidance）：
- 營收年增率由原預估 35% 上修至 40%
- 原因：
- GBE系列出貨順暢。
- ASIC訂單上修。
- 機櫃與機殼出貨增長。
- 原因：
- EPS成長預估維持 50%。
- 因匯率與市場不確定性仍高。
四、產品組合與營收占比
- 2024年度營收占比：
- Server總體：36%。
- AI Server：18%。
- Others（自駕車、衛星、機器人）：3%。
- 2025 Q1 Server營收：106億，占總體 45%，成長動能明顯來自Server。
五、成長動能與未來展望
- Q2預期營收成長：較Q1增加 20–25%。
- Q3預估：與Q2持平或小幅上升。
- Q4預估：優於Q3。
- 主要成長來自：
- ASIC：客戶需求優於預期，訂單持續上修。
- GB200/GB300轉換速度加快。
- 水冷與高毛利產品滲透率提高。
- 競爭觀察：
- 初期市佔率高（如GB300）。
- 長期會有更多競爭對手加入，壓縮價格。
六、技術發展趨勢
- 水冷系統：
- 現以「冷水進、熱水出」為主流架構。
- 雙向式液冷（氣液相變）仍在研發階段，尚未量產。
- Bianca vs. Cordelia 架構：
- Bianca：焊接三片式水冷板，用2顆QD。
- Cordelia：拆解式，用6顆QD，單價高但良率挑戰。
- 目前以Bianca為主流架構。
七、其他重點問答摘要
- 水冷產品毛利率：高於公司整體平均，但受數量與競爭影響。
- 雙向液冷導入客戶：已有研發合作案，尚未進入量產。
- 匯率風險：收款與付款以美金與人民幣為主，具自然避險效果，1~5月匯損為正。
- 直立式伺服器（水流克服重力）：設計複雜，公司正在研究中。
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